港股市场迎来阿里（09988.HK）的强劲表现。受最新财报利好及AI领域持续加码的双重推动，公司股价开盘后迅速攀升，盘中涨幅一度接近8%，随后虽小幅回落，但整体维持高位震荡态势。此前一日的美股交易中，阿里股价同样大幅上扬8.15%，收于145.81美元，市值突破3498亿美元。截至发稿时，港股报价139.90港元，涨幅达5.27%，市值稳定在2.68万亿港元。
财报数据显示，截至3月31日的2026财年第四季度，阿里实现营收2433.8亿元，同比增长3%。若剔除已剥离的高鑫零售和银泰百货业务，同口径营收增速提升至11%，显示内生增长动能显著修复。净利润方面，归属于普通股股东的净利润达254.76亿元，GAAP准则下净利润为235.02亿元，同比激增96%。这一增长主要得益于股权投资公允价值变动收益的增加，以及去年同期处置资产损失的低基数效应，部分抵消了战略投入对盈利的短期压力。
尽管调整后EBITA同比下降84%至51.02亿元，经营利润出现8.48亿元亏损，但公司明确将利润收缩归因于对AI技术、即时零售和用户体验的高强度投入。管理层在财报电话会上强调，这一“成长阵痛”已被市场充分预期，且是迈向长期竞争力的必要阶段。
作为财报核心亮点，阿里云智能集团本季度营收416.26亿元，同比增长38%。其中，面向外部客户的收入增速达40%，创九个季度新高。AI相关产品收入达89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数增长，占云外部收入比重突破30%，年化规模超358亿元。CEO吴泳铭指出，阿里AI已跨越初期投资阶段，正式进入大规模商业化周期。模型工场平台客户数同比增长八倍，Token消费量环比大幅攀升，企业用户从简单任务转向生产级复杂负载，直接拉动模型与应用服务需求爆发。
他进一步透露，预计6月季度模型及应用服务年化经常性收入（ARR）将突破100亿元，年底前冲刺300亿元，高毛利特性将持续拉动云业务整体盈利水平。面向未来五年，阿里计划在AI基建领域投入远超3800亿元的资金，并探索通过销售平头哥AI服务器与数据中心服务商共建合作模式。
吴泳铭将AI投入比喻为“建造训练与推理两大工厂”，强调数据中心建设虽消耗现金流，但回报路径清晰，未来3-5年投资回报确定性极强。他同时披露，阿里自研GPU芯片已实现规模化量产，超60%算力服务外部客户，但部署量仍受产能限制。随着自研芯片渗透率提升，云业务毛利率有望进一步优化。
国内电商业务复苏成为另一看点。本季度该板块营收1222.2亿元，同比增长6%；客户管理收入（CMR）账面同比增长1%，剔除商家激励计划会计调整影响后，同口径CMR同比增长8%，显示核心商业化能力稳步回暖。近场电商表现尤为亮眼，收入达199.88亿元，同比激增57%，订单规模增长至去年同期的2.7倍，非餐饮零售部分达3倍，单位经济效益持续改善。管理层表示，有信心在新财年内实现UE转正。
国际数字商业集团亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。速卖通Choice业务单位经济效益环比显著优化，全球化版图盈利能力持续改善。资本开支与现金流方面，本季度经营活动现金流净额94.1亿元，同比下降66%；自由现金流净流出173亿元，主要因云基础设施资本开支及即时零售、通义APP用户获取投入加大。截至3月末，公司现金及流动性资产仍高达5208.24亿元，为长期战略投入提供充足保障。
CFO徐宏在电话会上强调，尽管短期自由现金流承压，但消费业务现金流稳定，近场电商和菜鸟亏损持续收窄，云业务毛利率稳步提升，叠加590亿美元净现金头寸，可支撑长期战略投入节奏。针对市场关切的Maas业务构成，吴泳铭透露，模型服务收入绝大部分来自通义等自研模型，同时开放平台接入第三方模型形成互补生态。AI推理需求爆发带动Token价格上调，但客户接受度高，高毛利的Maas业务将持续拉动云毛利率提升。
关于AI投入与盈利平衡，徐宏直言，AI窗口期仅有数年，公司将坚定投入，淘宝天猫现金流稳定、资产负债表强劲，长期ROI清晰。谈及To B与ToC的优先级，吴泳铭表示，当前资源侧重付费意愿更强的企业端，同时坚定投入C端个人助手，预计未来一两年迎来商业化突破。
