2025年，保险业在“偿二代”二期过渡期收官之际迎来资本补充高峰，增资与发债规模合计突破1500亿元，行业通过多元化路径强化资本实力，以应对监管压力与业务发展需求。据不完全统计，截至12月15日，27家险企通过增资或发债补充资本，其中增资规模超500亿元，发债规模逾750亿元，形成千亿级“输血”态势。
头部险企成为增资主力，平安人寿以199.99亿元增资领跑行业，注册资本提升至360.03亿元，控股股东中国平安持股比例微增至99.5379%。中邮人寿紧随其后，获中邮集团与友邦保险联合增资39.8亿元，中邮集团持股比例升至42.68%。太保寿险（香港）则通过30亿港元增资开拓香港市场，提升区域竞争力。德华安顾人寿、中华联合人寿等通过原股东增资维持股权稳定，而三峡人寿、国联人寿等引入地方国资，形成“原股东加码+新股东入局”的多元化格局。外资机构亦积极布局，太平养老引入比利时富杰保险，复星联合健康新增国际金融公司、亚洲开发银行等股东，显示国际资本对中国保险市场的长期信心。
中小险企则探索内源性资本补充方式。锦泰财险、鼎和财险通过资本公积转增注册资本，分别增加8.09亿元、13.57亿元，既未稀释股权，又缓解了资本压力。目前，横琴人寿、德华安顾人寿等十余家险企的增资计划仍在推进中，行业资本补充需求持续旺盛。
发债市场以永续债为主导，成为险企补充资本的核心渠道。截至12月15日，20家险企已发行资本补充债或永续债超750亿元，另有5家险企获批发行342亿元债券。其中，永续债发行规模达514.7亿元，远超资本补充债的242亿元。平安人寿发行130亿元永续债，成为年内最大单笔案例，票面利率仅2.35%；太平人寿、工银安盛人寿等头部机构发债规模均超60亿元，构成发债主力。全年发债利率持续走低，区间收窄至2.15%—2.8%，低成本融资环境为险企优化财务成本提供条件。例如，招商仁和人寿通过“赎旧发新”策略，将融资成本从4.95%降至2.4%；平安人寿以2.35%永续债置换3.58%旧债，显著降低长期负债压力。
发债节奏呈现“年末冲刺”特征。11月以来，6家险企集中发行债券，平安产险、中再产险分别发行60亿元、40亿元资本补充债，紫金财险、招商仁和人寿完成小额发债，中邮人寿则发行12.7亿元永续债。监管部门近期亦集中批复5家险企发债申请，总规模不超过342亿元，进一步推动行业年末资本补充进程。险企发债资金主要用于提升偿付能力充足率，支持业务稳健发展。例如，泰康养老、国民养老增资聚焦养老险赛道，平安产险、国寿财险发债则助力新能源车险、非车险等新业务扩张。
“偿二代二期”工程对资本认定标准的收紧是驱动行业资本补充的核心因素。三季度末，保险公司核心偿付能力充足率较上年末下降4.8个百分点至134.3%，综合偿付能力充足率下滑13.1个百分点至186.3%，部分机构濒临监管红线。业务转型与市场环境变化亦加剧资本消耗：太保寿险（香港）增资开拓海外市场，财险公司因新能源车险等新业务快速发展需提升承保能力，而利率下行导致内生资本积累减弱，进一步凸显外源性补充的必要性。引入地方国资、外资等战略投资者，不仅能直接注入资本，还能通过资源协同提升市场认可度，优化资本结构。例如，国联人寿新增7家地方国资股东后，股东总数增至16家，资本实力与资源整合能力显著增强。
行业分化态势进一步加剧。股东资源雄厚的险企资本补充渠道畅通，而中小机构则面临增资难、融资成本高等挑战。未来，保险公司需构建多元化资本补充机制，灵活运用股东注资、发债、资本工具转增等方式，以适应“偿二代”体系下的长期刚性约束，支撑业务转型与稳健经营。
