谷歌（GOOGL.US）正凭借其在人工智能（AI）领域的全面布局，向全球市值最高公司的宝座发起有力冲击。这家从搜索引擎起家的科技巨头，如今已悄然转型为AI竞赛中的“全能选手”。市场对其的信心，正随着其股价的飙升和AI业务的突破而不断增强。
不到一年前，谷歌还因生成式AI可能颠覆其核心搜索业务的担忧而遭遇投资者抛售。然而，随着公司成功将AI技术融入搜索服务，并推出跻身主流聊天机器人行列的Gemini模型，市场对其的看法发生了根本性转变。如今，谷歌股价在过去12个月里累计飙升约160%，仅在4月份就上涨了34%，创下自2004年以来的最佳月度表现。截至上周末，谷歌市值已达4.8万亿美元，虽仍略低于英伟达的5.2万亿美元，但差距正在迅速缩小，甚至在周二盘后交易中一度短暂反超。
自去年10月31日以来，谷歌股价累计上涨43%，而同期英伟达仅上涨6.3%，表现逊于标普500和纳斯达克100指数。这一显著差异，凸显了市场对谷歌AI战略的认可。
投资者对谷歌的青睐，源于其在AI产业链上的全面布局。Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster指出，谷歌是AI领域布局最完善的两家公司之一，拥有从芯片、模型到基础设施和分发网络的完整技术栈，且盈利基本面稳健。他提到的另一家处于同一梯队的企业，是埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX，该企业于今年2月与xAI完成合并，交易估值达1.75万亿美元。
谷歌的自研张量处理器（TPU）正获得越来越多客户青睐。公司CEO桑达尔·皮查伊透露，TPU很快将允许谷歌云客户在自己的数据中心运行。Citizens分析师Andrew Boone预计，TPU相关基础设施业务在2026年将为谷歌贡献约30亿美元营收，到2027年更将飙升至250亿美元。谷歌旗下拥有谷歌搜索、谷歌云、YouTube和Waymo等多项庞大业务，其Gemini AI模型被公认为行业顶尖，公司同时也是拥有另一领先模型Claude的Anthropic的重要投资方。
CooksonPeirce Wealth Management首席投资官Luke O’Neill表示，谷歌几乎深耕AI生态的每一个关键领域，凭借全业务布局优势，已然具备成为AI时代最大赢家的绝佳条件。他指出，英伟达虽是一家优秀的公司，但如果AI支出放缓，其业绩可能更具周期性。而谷歌业务高度多元化，即便某项业务表现不佳，其他业务也能及时补位。没有哪家公司拥有比谷歌更宽的护城河，它就像是互联网时代的代名词，因此成为最大公司完全合情合理。
最新一季财报也展示了谷歌如何在大型科技公司中脱颖而出。公司不仅在搜索和云业务上实现了超预期增长，其云业务积压订单更是几乎翻倍，达到4620亿美元。摩根大通已将谷歌列为其科技板块的“首选”，瑞穗分析师也上调了其目标价，认为市场对未来两年谷歌云的收入和运营利润共识预期仍显著偏低。
Janus Henderson Investors研究分析师Divyaunsh Divatia表示，谷歌几乎拥有投资者想要的一切，这就是为什么每个人都如此安心地持有它——因为它在AI领域拥有太多成功的路径。他仍看好英伟达，但认为谷歌的业务布局更为全面。
尽管涨势如虹，谷歌当前的估值也水涨船高。其股价为预估盈利的28倍，虽不及互联网泡沫时期的极端估值，但已远高于过去10年不到21倍的平均水平，也接近2008年以来的最高估值区间。不过，有分析师引用巴菲特的名言“以合理价格买入优秀公司，远胜于以低廉价格买入平庸公司”来强调，当前价格依然合理。值得一提的是，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦去年也罕见地投资了谷歌。
然而，投资谷歌并非没有风险。首先，Gemini及其他顶级AI模型仍有可能被竞争对手超越。谷歌去年股价表现不佳便足以说明，AI时代的市场情绪变化何等迅速。其次，Anthropic承诺未来五年将在谷歌云上支出2000亿美元，以获取5吉瓦的算力。若将其与谷歌4620亿美元的云积压订单相比，单这一家客户的承诺就可能占未来合同收入的40%以上。D.A. Davidson分析师Gil Luria为此敲响警钟，指出这与甲骨文的情况如出一辙。去年9月，甲骨文股价因积压订单暴增360%而飙升，事后却被发现绝大部分增长来自与OpenAI的单一交易。
这种“AI资本循环”式的增长暗含脆弱点：谷歌本身是Anthropic的重要投资方，向其注入数十亿美元，后者又用这笔钱大量采购谷歌云和TPU。若剔除这类关联交易，真实内生增长是否同样强劲？一旦Anthropic的巨额烧钱模式难以为继，或未来转移至其他云平台，如今看似坚实的增长基石便可能动摇。这对投资者意味深远——光鲜的积压订单数字背后，可能需要更精细地甄别客户集中度和收入质量。
