泡泡玛特，这家曾凭借潮玩IP迅速崛起的公司，近期正经历着战略调整的关键期。自2026年初以来，其市场表现如同坐上了过山车，股价波动剧烈，业绩与市场预期之间的分歧愈发明显。一方面，多家机构对其增长前景表示担忧，股价多次出现大幅下跌；另一方面，知名投资人段永平却对其态度大变，从“不碰”到“做多”，甚至成为泡泡玛特的第二大股东，并公开称赞其创始人王宁的商业智慧，这一系列举动也带动了泡泡玛特股价的反弹。
在经历了一段时间的高速增长后，泡泡玛特开始主动“踩刹车”。公司创始人王宁在多个场合表示，泡泡玛特需要像F1赛车进入维修站一样，进行必要的休整和调整。他将2026年定义为公司的“休整年”，并将年度增长目标从之前的184.7%大幅下调至“不低于20%”。这一决策背后，是泡泡玛特对当前市场环境和自身发展状况的深刻反思。
去年，泡泡玛特凭借LABUBU这一IP的全球爆火，实现了业绩的飞速增长。然而，这种增长并未能持续，随着流量的回落和销售的回撤，泡泡玛特开始面临增速放缓的挑战。今年一季度，尽管泡泡玛特整体收益同比增长75%至80%，但海外市场的增速明显放缓，尤其是美洲、欧洲及其他地区，增速降至55%以上，而中国以外的亚太地区更是仅增长25%至30%。与此同时，资本市场的反应也相对谨慎，一季报发布后，泡泡玛特股价不涨反跌，多家机构对其未来增长预期进行了下调。
面对市场的波动和机构的质疑，王宁展现出了冷静和克制。他深知，泡泡玛特在经历超高速增长后，需要解决一系列问题，包括IP营收结构的不平衡、产能速度跟不上质量等。泡泡玛特本质上是一个潮玩IP运营平台，其核心竞争力在于掌握产业链的每一环节，快速响应消费者市场。然而，这并不意味着泡泡玛特可以轻松应对所有挑战。在IP的挖掘与运营上，尽管泡泡玛特已经建立了一套标准化流水线，但新IP的营收总和与头部IP相比仍存在巨大差距。以THE MONSTERS（LABUBU家族）为例，其营收占比越来越高，而其他新IP的营收则相对有限，这种“一超多强”的局面让市场担忧头部IP热度下降后的风险。
除了IP营收结构的问题外，泡泡玛特还面临着产能和供应链的挑战。去年，由于产能不足，泡泡玛特多次出现产品延期交付的情况，甚至被部分网友质疑是“饥饿营销”。与此同时，产品质量问题也频遭吐槽，黑猫投诉平台上有近3万条投诉中包含“泡泡玛特”这一关键词，其中不少消费者投诉产品存在瑕疵和质量问题。为了应对这些挑战，泡泡玛特正在加强供应链的建设和管理，全球六大生产基地已全面落地，覆盖东南亚及墨西哥等海外地区。然而，这仍然需要时间和努力来确保供应链的稳定和产品质量的一致性。
值得注意的是，在泡泡玛特以建设乐园、拍电影等重模式来延长IP生命力的同时，其他IP巨头们正在利用AI技术来扩大IP影响力。迪士尼与OpenAI合作将角色引入Sora供粉丝二次创作，三丽鸥则与虚拟形象技术公司合作开发可交互的AI数字头像。这些举措都旨在借助UGC内容来放大IP影响力、触达年轻人。然而，对于拥抱AI，王宁却显得谨慎。他表示，泡泡玛特现在更关注的是如何做到未来更极致的线下体验，而不是盲目跟风AI技术。不过，他也并未完全排除AI的可能性，表示如果有一天AI能与泡泡玛特结合带来不一样的体验时，公司可能会考虑相关布局。
