上海家化与丝芙兰长达二十年的资本合作即将画上句点。根据最新公告，上海家化拟以7000万欧元（约合人民币5.55亿元）的价格，向Sephora Asia出售所持丝芙兰上海及丝芙兰北京各19%的股权。交易完成后，这家本土日化巨头将彻底退出两家合资公司的股东行列。
这场持续二十年的合作始于2004年。当时Sephora Asia与上海家化共同出资成立丝芙兰上海，其中外方持股81%，上海家化以4272.6万元获得19%股权。两年后双方再度携手设立丝芙兰北京，上海家化继续以1235.9万元持有相同比例股份。根据合资合同约定，二十年期满后经协商可延长合作期限，此次股权转让正是发生在首次延期届满之际。
从财务数据观察，丝芙兰中国业务近年呈现明显分化。2026年上半年财报显示，丝芙兰上海实现营业收入29.68亿元，净利润28万元，较上年同期4213万元亏损大幅改善；丝芙兰北京同期营收5.51亿元，虽仍亏损5281万元，但亏损额同比收窄2528万元。值得注意的是，上海家化此前已对两家公司长期股权投资账面价值全额计提减值准备。
对于在合作方业绩回暖期选择退出的决策，上海家化董事长林小海在业绩说明会上强调，这源于公司战略方向的重大调整。"两年前我们确立了聚焦核心品牌、强化线上渠道、提升运营效率的发展路径。"他指出，丝芙兰的线下零售属性与当前战略存在偏差，出售股权可使公司集中资源培育六神、佰草集、玉泽三大自有品牌。
此次交易定价较账面价值存在明显溢价。经评估机构测算，两家公司19%股权合计价值约5.48亿元，最终协商确定为5.55亿元。据财务测算，交易完成后上海家化将确认约4.74亿元税后投资收益，这笔资金将优先用于核心品牌建设及线上渠道拓展，剩余部分将进行稳健型理财配置。
尽管资本层面彻底退出，但双方商业合作仍留有余地。林小海透露，上海家化与丝芙兰管理层对二十年合作成果表示满意，未来在品牌销售、渠道共建等领域仍存在合作可能。"关键要看双方品牌定位、目标客群是否契合，能否共同创造更大价值。"他表示，目前公司现金储备充足，此次交易获得的资金将全部反哺主营业务发展。
回顾合作历程，上海家化最初投入约5500万元设立两家合资公司，二十年间累计获得分红及此次出售收益合计超过6亿元。随着非核心资产持续剥离，这家拥有126年历史的本土企业正加速向"品牌孵化平台"转型，其资源整合成效将成为市场后续关注焦点。
