近日，腾讯音乐娱乐集团（TME）正式对外宣布，已成功与喜马拉雅及其他相关各方就收购事宜签署了最终协议。根据协议条款，腾讯音乐将以12.6亿美元现金及不超过总股本5.1986%的A类普通股作为对价支付，同时，为了表彰喜马拉雅创始团队的贡献，还将特别预留不超过0.37%的A类普通股作为创始股东激励份额。综合计算后，此次并购交易的总规模预计将达到29亿美元，折合人民币约200亿元。
喜马拉雅，这家曾经被视为“耳朵经济”代表的独角兽企业，其估值从2021年的50亿美元大幅下滑，最终未能逃脱被巨头收购的命运。尽管灼识咨询的数据显示，喜马拉雅在2023年仍以60.5%的收听时长市占率位居行业第一，但资本市场的耐心已在长达五年的激烈竞争中消磨殆尽。这并非胜利的加冕，而是漫长困局的终点。
回顾这五年的竞争历程，腾讯音乐与喜马拉雅的较量从最初的抢人大战逐渐演变为生态战。2019年末，腾讯音乐率先对喜马拉雅发起攻击，通过“百亿资源扶持计划”成功挖走了包括程一、蕊希在内的众多头部主播。2020年4月，腾讯音乐推出长音频平台“酷我畅听”APP，并与阅文集团战略合作，获得多部头部网文IP的有声改编权，这一布局被视为腾讯系在音频领域对抗喜马拉雅的重要一步。
面对腾讯音乐的攻势，喜马拉雅加速业务调整，推出“万千星辉”等创作者扶持计划，但未能有效阻止核心资源的流失。更为致命的是，随着字节跳动携“番茄畅听”以“免费听书+网文生态”模式杀入市场，喜马拉雅的核心业务遭受了直接冲击。数据显示，番茄畅听上线后的两年间，喜马拉雅的营收增速从双位数骤降至个位数，月活跃用户增速也呈现断崖式下滑。
喜马拉雅的商业模式在这一时期暴露出脆弱性。当番茄畅听通过字节系流量池和AI语音合成技术实现内容成本指数级下降时，喜马拉雅仍受困于高额版权采购和主播分成成本。尽管2023年实现了2.24亿元的净利润，但这主要依赖于大幅收缩市场投入，而非业务内生增长。
与此同时，腾讯音乐转向了技术决胜。自2023年起，腾讯音乐建成了行业首个音频AI中台，实现了“10分钟生成1小时有声书”的突破性效率。至2025年收购案时，其AI生成内容已替代了20%的版权采购成本，而喜马拉雅仍深陷高额版权续约困境。这场历时五年的竞争，最终以技术的胜利告终。
然而，喜马拉雅的盈利回暖只是断腕求生的结果。2023年，其2.24亿元的经调整净利润背后，是销售费用的大幅缩减和员工总数的减少。这种“止血式盈利”无法掩盖核心业务的缩减，付费点播营收占比和用户付费率均出现下滑。更为严峻的是，内容生态的结构性失衡导致创作者数量锐减，用户收听UGC内容时长占比下降。
腾讯音乐斥资200亿收购喜马拉雅，并非仅仅是为了获取3亿月活用户和60%的行业时长占比。其更深层的野心在于完成音频生态的最后战略拼图，在对抗字节跳动的竞争中建立结构性壁垒。吞并喜马拉雅后，腾讯音乐将拥有3亿月活、超1500万创作者及丰富的内容版权，实现“耳朵经济”全场景覆盖。
然而，这场收购也引发了关于长音频未来价值的讨论。喜马拉雅的卖身揭开了整个在线音频赛道的残酷真相：单纯依靠内容变现，难以支撑一个独立的商业帝国。与视频领域相比，音频行业在市场规模和用户粘性方面都呈现出明显差距。腾讯音乐的入局或许昭示着一种残酷的现实：长音频的核心价值将依附于更大的生态体系。
随着腾讯音乐的收购完成，长音频的未来将何去何从？是成为音乐平台的内容补充、短视频的流量入口，还是智能硬件的场景附庸？这些问题仍有待时间给出答案。但可以确定的是，这场震动行业的收购标志着长音频赛道正经历着深刻的变革与重构。
