杭州绿云软件股份有限公司（以下简称“绿云软件”）近日正式向港交所递交主板上市申请，成为国内住宿业数字化领域又一家冲击资本市场的企业。此前，北京中长石基信息技术股份有限公司（简称“石基信息”）已在A股上市多年，若绿云软件成功挂牌，将成为中国酒店PMS赛道第二家上市厂商。
绿云软件的核心产品涵盖酒店PMS系统、中央预订系统（CRS）、客户关系管理（CRM）及数字营销与增值服务。公司控股股东为杨铭魁和高亮，分别持有27.19%和26.75%的股权，两人均毕业于浙江大学。财务数据显示，绿云软件已连续多年盈利，2023年收入约3.37亿元，2024年为3.27亿元，同比小幅下降。2025年前三季度实现收入约2.25亿元，收入规模进入相对平稳阶段。其中，住宿业数字化解决方案占比约八成，数字营销服务占比约一成，其余为其他数字增值服务。
截至目前，绿云软件已向中国3.7万家酒店提供PMS系统，客户包括锦江、君亭、雷迪森等本土集团，以及万豪、洲际、雅高、温德姆等国际品牌在华酒店。公司披露客户留存率超过96%，交叉销售率接近90%。PMS（Property Management System，酒店管理系统）被业内称为酒店的“大脑中枢”，负责统筹房态管理、订单接入、入住退房、收银结算及经营数据统计等关键环节。无论客人通过OTA预订还是前台办理入住，相关信息都会同步进入PMS，实时更新房间状态与账务数据。
多位酒店业内人士表示，PMS对于酒店日常运营属于“刚需投入”，每间酒店相关系统的年均支出成本在千元至万元不等，国内头部供应商基本集中在绿云软件、金天鹅、杭州西软（现为“石基西软”）等企业。绿云软件创始人杨铭魁也是西软创始人，2011年，其以5700万元向石基信息出售所持西软股份并退出。然而，2015年，石基信息将杨铭魁告上法庭，原因是杨铭魁在2011年出售西软时签署了竞业协议，约定五年内不得从事与西软竞争的业务，但早在2010年他就创立了绿云科技。2017年，终审判决杨铭魁支付违约金约540万元，另一位联合创始人高亮亦卷入相关诉讼，今年2月法院终审驳回原告诉求。
绿云软件在完成D轮融资后，曾计划走A股IPO但未成功，撤回原因官方未明确披露，市场分析认为或与创始人诉讼风波相关。此次终审判决刚落地，绿云软件便急速递表港交所，节奏紧凑。绿云软件的“灵魂人物”杨铭魁自上世纪80年代末起从事酒店信息管理系统开发，2011年退出西软后，于2010年创立绿云科技，2012年底至2013年初发起设立绿云软件。2013年4月，杨铭魁受让绿云软件全部股权，担任法定代表人，成为公司核心控制人之一。他表示，发现酒店“集中度”越来越高，与其让同一酒店使用两家不同公司的PMS增加成本，不如自己率先打破边界。此后，绿云软件逐步发展为覆盖多个业务板块的酒店数字化解决方案提供商，并在行业内形成较大客户基础。2021年，公司提出“PMS云链”概念，以云PMS为核心，融合B端与C端，实现万物互联的数字生态系统。
绿云软件曾获资本狂热追逐。合并重组当年，绿云在两个月内连续完成1275万元A轮和3000万元A+轮融资，首业资本、新余夏菊及澄泓投资相继入场，投后估值由1亿元升至2.5亿元。随后，公司于2018年、2020年和2023年完成B、C、D轮融资，引入同伟创业、携程等投资方，分别募资8000万元、2847万元和5000万元。至D轮完成时，投后估值已达25.25亿元。然而，诉讼阴影未散之际，部分资本选择提前离场。招股书显示，2025年2月6日起，部分投资者总计削减3.83亿元，合计削减9,180,864股股份权益，杭州叩问、海控天程、同创叩问、分子科技即云曦投资不再为股东。截至2025年9月30日，公司融资活动产生的现金净流出为3.75亿元人民币，主要原因是期内进行股本削减，导致期末现金及等价物仅为5218万元。
商业诉讼相关律师表示，港股市场有不少案例曾涉及创始人有历史民事纠纷，对于竞业案例而言，一般情况下只要已经终审、且不在竞业期内，大多不会影响挂牌。这意味着，绿云软件在正式挂牌后，有望借此进行“资金回血”。另有投行分析师称，A股上市通常监管严格，会对核心高管所涉及诉讼进行详细问询，相比之下，港股市场环境相对宽松。
PMS系统相关业务行业竞争激烈，随着行业互联网化发展，代理权争夺、与OTA平台的信息打通以及系统自研升级能力均成为企业的重要抓手。对于绿云软件来说，最大的对手莫过于曾具有“血脉关系”的石基。石基在全球范围内已覆盖9.1万家酒店，签约星级客户近9000家。2003年起，石基西软取得Opera PMS的独家代理权，并借此大范围铺开高端酒店客户，于2007年在深交所挂牌上市。Opera PMS是美国公司Micros创立，并于2014年被Oracle（甲骨文）收购的国际明星产品酒店物业管理系统，市场上曾一度出现不少国际酒店集团“点名”要用Opera PMS系统的情况。不过，近年来酒店集团客户对国内自研PMS的接受度已有所提升。
面对竞争，绿云软件不逞多让。2017年，Oracle授权绿云成为其在中国市场的合作伙伴，而石基在2020年与Oracle合同到期后，不再继续合作，转而投身自研PMS系统。同期，石基西软、金天鹅、绿云软件相继宣布与携程、飞猪等OTA平台完成无缝直连合作。阿里旗下淘宝软件曾成为石基信息的重要战略股东，一度持股15%，而绿云软件则选择绑定携程，本次招股书显示，携程关联的科慧创投在绿云的融资中持股约3.85%。随着酒店集团数字化能力增强，以及OTA平台与酒店系统的深度直连，行业开始出现“去中间化”讨论。招股书显示，绿云软件对于“一家成立于1991年的北京外企企业供应商”的相关采购费用占据65.1%支出份额，金额约为0.98亿人民币，这家企业很可能就是Oracle，意味着在绿云软件的客户业务中，外资PMS代理仍占据较大份额。杨铭魁曾公开解释称，绿云自研的PMS也在同步大力发展国内高星客户，这与Oracle客户群体并不冲突，反而是一种较强的互补。
针对OTA平台或酒店两方自研PMS系统服务的可能性，业内人士普遍认为“概率不高”。OTA平台对于PMS业务的参与更多是一种投资属性。不过，在国际市场上，全球在线旅游预定平台Booking已经在推出面对小型酒店的轻量化类PMS工具。资深酒店投资顾问、酒店酵母创始人朱黎表示，目前仅有头部酒店集团涉足自研PMS系统，华住与亚朵都有开发自己的PMS系统从而进行降本，但对于非头部酒店集团而言，自研PMS的投入过高、也尚无能力进行。酒店对于PMS系统有着很强的“需求粘性”，朱黎称，酒店的PMS系统往往存储着大量客户资料及财务数据资料，如果已经使用了某个PMS系统较长时间，通常情况下不会主动选择更换，原因是“沉没成本太高”。对于绿云软件而言，本次赴港IPO或许是一个新的起点，但PMS赛道的竞争与挑战正愈发显著，如何迭代自研PMS系统技术、如何从“老对手”石基手中夺过市场占有率，显得愈发重要。
