一场聚焦中国创投市场未来走向的沙龙活动在北京举行，来自IT桔子、光源资本、水木清华校友种子基金、创新工场等机构的高管齐聚一堂，围绕2025年创投市场表现与2026年趋势展开深度对话。这场以"桔说·风起云涌"为主题的讨论，揭示了国资主导、AI重构、硬科技崛起等核心命题下的投资范式变迁。
IT桔子内容总监刘晓庆用"哑铃型"断层格局形容当前市场：早期投资超6000起与战略投资体量庞大形成两端高峰，而成长期和中后期融资分别从2021年的32.6%、16.3%滑落至19.6%、7.9%。更引人注目的是资金结构剧变——国资渗透率突破45%，若计入间接LP出资，国家资本已占据市场近90%的资金源头。与之形成鲜明对比的是美元基金交易占比跌至2.5%，金额从5000亿缩水至800亿，标志着持续二十年的美元VC黄金时代正式落幕。
投资逻辑的颠覆性转变体现在多个维度：单笔融资额从1.6亿降至9000万，中位数仅2000万；"+轮融资"占比升至1/6，"小步快跑"取代"一步到位"成为主流策略。在赛道选择上，27个领域融资金额跌超95%，而机器人、无人机、新材料等硬科技增速超100%。退出路径同样经历重塑，并购占退出案例近八成，其中A股上市公司作为买方占六成，去年上市独角兽绝大多数选择香港市场，赴美上市通道基本关闭。
L2F光源创业者基金执行董事黄雪群将AI投资热潮解构为三重动力：生产力溢价释放、基础设施军备竞赛加速，以及退出逻辑变化。数据显示，全球AI领域投资在整体风投中占比已达50%-65%，总规模超2000亿美元，其中Mega Deal占比达73%。她特别指出中国To C AI产品在海外市场的崛起趋势，认为这得益于移动互联网时代验证的产品化、运营和迭代能力正在AI时代复现。
"AI正在从工具演变为数字劳动力。"黄雪群提出，本轮创业机会的评估框架已与移动互联网时代截然不同，行业关注重点正从提示词工程向上下文工程，最终迈向驾驭工程演进。这种转变背后，是市场对AI从"能够生成回答"到"能够稳定交付结果"的能力跃迁期待。
科技投资人邓焰通过万亿市值公司成长规律，揭示了国家战略与产业核心环节的强关联。他以光刻机为例，指出这个价值量最高的环节一旦突破，将带来国家工业体系升级和供应链优势爆发。对于操作系统这个数字世界地基，他认为传统赛道已无超越可能，唯一机会在于锚定AI时代重构。在商业航天领域，邓焰强调其作为国家核心战略的特殊性——中国自建国起便坚持自主研发，全产业链无需依赖外部，太空基建完成后必将催生颠覆性应用。
水木清华校友种子基金管理合伙人丁昳婷用"AI一天，人间一年"形容技术迭代速度。面对AI 2.0浪潮，该基金选择加码基础设施，重点布局垂直模型领域。对于前沿产业投资，她以可控核聚变为例：虽然商业化需较长时间，但行业方向的重要性使其成为值得下注的赛道。在创业者特质评估上，她将格局、学习能力和韧性列为三大核心要素，认为能否客观整合资源、快速调整战略、带队度过至暗时刻，将决定企业终局。
创新工场执行董事任博冰将当前AI生态比作"新Linux时刻"，认为虽然基础设施尚未完善，但已能看到"下一个淘宝、微信"的可能性。他特别提到大厂因AI接入产生的内部分歧，认为这种"包袱"正是创业公司的机会窗口。在投资策略上，任博冰提出"已被国家定义"和"未被定义"的赛道分类法，前者如商业航天具有确定性红利，后者如AI生物需熬过痛苦期但可能获得超额回报。对于早期项目估值混乱现象，他建议创业者把估值看作"乘法而非加减法"，选择股东比选择资金更重要。
