2026年初，国内光纤市场迎来一轮显著的价格攀升，标准产品G.652.D单模光纤价格在三个月内从每芯公里不足20元跃升至近50元，高端特种光纤涨幅更为突出。这一行情由供需两端同步发力驱动：AI算力中心建设、东数西算工程推进及5G网络深度覆盖持续推高光纤需求，而光纤预制棒产能受限叠加原材料供应紧张，导致供给端响应滞后，价格随之水涨船高。
受此影响，A股光纤光缆及光通信板块表现活跃，中天科技（600522.SH）与亨通光电（600487.SH）成为市场焦点。自2025年末以来，亨通光电股价累计涨幅接近170%，中天科技亦突破70%。两家线缆龙头的业务结构与市场策略差异，成为投资者关注的核心议题。
从业务布局看，两家公司均以电力电缆为主业，光通信业务占比不足两成。亨通光电2024年财报显示，智能电网、铜导体、工业新能源智体、光通信及海洋业务分别贡献37%、25%、11%、11%及9.5%营收，综合毛利率13.21%。其中，海洋业务以34%的毛利率成为利润支柱，显著高于中天科技同类业务。中天科技同期电力传输、铜产品、光通信、新能源及海底线缆业务占比为41%、17%、17%、15%及8%，综合毛利率14.39%，其铜产品业务毛利率仅2.5%，低于亨通光电的1.15%。
尽管光通信业务毛利率均超25%，但两家公司同质化特征明显。技术层面，双方均突破反谐振空芯光纤技术，该技术可满足AI时代对数据传输速率、带宽及延迟的严苛要求，未来或成为盈利增长点。亨通光电在2025年半年报中透露，其AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目将于2026年初投产，产能布局与交付能力将进一步提升，这或许解释了其近期股价表现优于中天科技的原因。
营收规模上，亨通光电长期领先中天科技30%以上，但双方均面临“增收不增利”困境。这主要源于电缆及光纤业务成本传导能力有限，行业特性导致利润率提升需依赖内部效率优化。亨通光电近年通过精细化管理显著改善运营质量：期间费用率从2021年的11.19%降至2025年前三季度的7.9%，其中管理费用与销售费用占比持续下降，研发费用占比则维持在4%左右。相比之下，中天科技费用率稳定在8%附近，成本控制优势依然存在。
效率提升方面，亨通光电总资产周转天数从2021年的540天缩短至2025年三季度的376天，运营效率提升近20%；而中天科技同期周转天数增加23%，应收账款管理效率有所下滑。亨通光电应收账款周转天数从2023年的140天降至2025年三季度的108天，回款周期缩短至3个半月，资金回笼速度显著优于中天科技。这一差异部分解释了亨通光电净资产收益率（ROE）逐步超越中天科技的原因。
资本结构层面，亨通光电通过适度加杠杆提升ROE，其净有息债务占总资产比例维持在双位数以内；中天科技则采取保守策略，2025年三季度净现金占比达总资产30%，充裕的现金流支撑其以应收账款换取营收增长的销售策略。两种路径各有优劣：亨通光电的杠杆策略存在天花板，而中天科技的现金储备为其提供了抗风险缓冲。
